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“喝酒吃藥”行情恍如昨日，白酒頹勢來襲何時能止？

2022-03-28 21:51:53 來源：第一財經

3月28日白酒概念開盤普跌，貴州茅臺、瀘州老窖、舍得酒業等多只個股開盤一度大跌超5%。截至收盤，山西汾酒收跌6.42%、舍得酒業跌5.58%、古井貢酒跌4.49%、瀘州老窖跌4.37%、五糧液跌3.81%，貴州茅臺則收跌1.73%。

從股價走勢來看，白酒已經“弱”了很久。年初至今，中證白酒指數的19只成分股除金種子酒股價波動為正外，18只個股全部下跌，15只個股跌幅超過20%，占比達到83.33%。

曾經“吃藥喝酒”的盛況早已不在，白酒的頹勢何時能止？

股價齊跌，外資流出

上周，食品飲料指數跌3.5%，跑輸滬深300指數，在一級子行業中排名第25。今日相關指數依舊領跌，中證白酒指數下跌3.24%，19只成分股除金徽酒股價與昨日收盤持平外全部下跌；Wind白酒與葡萄酒指數下跌2.71%，32只成分股僅莫高股份微漲0.62%。招商白酒基金LOF今日一度跌破1元，凈值最低跌至0.996元，收盤凈值為1.007元。

事實上，這樣的跌幅已經持續了很久。

Wind數據顯示，年初至今中證白酒指數的19只權重股平均下跌23.38%，7只個股跌超30%，其中皇臺酒業跌勢最猛，大幅下挫46.63%，順鑫農業居次，下跌38.21%，水井坊下跌32.37%、五糧液下跌32.09%，貴州茅臺下跌18.98%。按照加權平均的方式粗略計算，年初至今上述19只個股總共蒸發市值高達1.76萬億元。

股價下跌的另一面，是機構的出走。早在2021年，多只曾經堅定持有白酒的明星基金就已經對白酒股展開大舉減倉。

根據此前公布的基金四季報，劉彥春管理的景順長城新興成長四季度期間對包括貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液在內的多只重倉白酒股進行減持，其中瀘州老窖減持幅度高達21.31%。侯昊管理的招商中證白酒指數證券投資基金也對多只白酒股減持超20%，古井貢酒減持幅度甚至達到30%。

水井坊近期披露的截至3月29日前十大股東名單中，張坤管理的易方達中小盤持有300萬股水井坊，較去年三季報的1400萬股減持了1100萬股；高瓴資本旗下的百億證券私募禮仁投資所發基金則已經退出水井坊十大流通股東榜單，去年三季度末其為第七大流通股東(2.92億元)。

北向資金也大舉“出逃”白酒個股。以長期位列前十大被外資活躍交易的個股貴州茅臺為例，今年以來資金屢次出現多日凈流出的情況。截至28日收盤，貴州茅臺已經第12個交易日呈現凈賣出，累計凈流出達到89.49億元。其中多個交易日凈流出超10億元，如3月14日、15日分別凈流出15.56億元、27.06億元，兩日累計凈流出42.62億元；3月23日凈流出12.79億元。

有觀點認為，白酒板塊雖已調整多時，除了白酒行業旺季漸行漸遠，逐步走向淡季外，近日的下跌或與近日茅臺批價下跌及電商平臺上線有關。

據微信公眾號“今日酒價”平臺的數據，3月25日和26日兩天，不同品類的茅臺酒價格全線大跌，不少產品跌幅超100元，更有的跌幅超過400元/瓶。其中53度500毫升的22年原箱飛天從2900元跌至2750元，散箱飛天從2650元跌至2500元；上述產品的20年版本，則分別從3100元下降至2830元、從2850元下降至2650元。而此前，上述產品的公價格大約在3000元以上，甚至在去年下半年達到近4000元/瓶的市場零售價。

有觀點認為，白酒風向標的價格下跌，是因其布局電商的信息對經銷商帶來沖擊，引發了市場割肉賣貨的情況。

今日，“貴州茅臺”微信公眾號發布消息稱，“i茅臺數字營銷APP”即將于2022年3月31日上線試運行，自即日起，消費者可在主流手機應用商城搜索“i 茅臺”進行下載。I 茅臺”支持消費者在線注冊、實名認證、線上線下支付、取消退款、門店提貨等。申購成功的消費者需要攜帶本人身份證到指定的社會渠道商及茅臺自營公司提貨。

在試運行階段，消費者每天可在“i 茅臺”預約申購最新發布的4款產品：53度500ml貴州茅臺酒(壬寅虎年)、53度500ml茅臺1935、53度375ml*2(壬寅虎年)、53度500ml貴州茅臺酒(珍品)。值得注意的是，500ml普通飛天茅臺不在銷售名單之列，茅臺稱主要是為避免市場對飛天茅臺過度聚焦和炒作。

茅臺“被迫”降價的同時，是五糧液的終端提價。普五八代產品建議零售價已提價至1499元，對應2021年12月普五八代的出廠價上調，目前五糧液的出廠價、終端建議零售價已經與飛天茅臺全面看齊。

機構“有信心”

雖然股價下跌，龍頭也進入業務試水的調整期，但從最新公布的業績來看，上市酒企的成績單并不如股價板糟糕，多家機構也表現出對長期股價的樂觀態度。

數據顯示，2022年1-2月，中國規模以上白酒企業累計產量126.6萬千升，同比增長 5.4%。全國白酒產量整體呈現增長趨勢，2022年1-2月增幅明顯，較去年增長率明顯。 2021年貴州省規模以上工業增加值比上年增長12.9%，兩年平均增長8.9%。全省19個重點監測的工業行業中，12個行業增加值保持增長。其中，酒、飲料和精制茶制造業增加值比上年增長40.7%。飲料酒145.05萬噸，增長11.3%。

業績方面，多家上市酒企公布的2022年1－2月經營情況都提到春節旺季整體市場動銷帶來的業績提升。

比如，貴州茅臺表示2022年春節期間公司產品銷售勢頭向好，市場呈現旺銷態勢，順利實現了“開門紅”。1-2月公司實現營業總收入202億元左右，同比增長20%左右；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤102億元左右，同比增長20%左右。山西汾酒表示青花汾酒系列等中高端產品實現大幅增長，營業收入及凈利潤均實現歷史最好水平。公司預計1-2月實現營業總收入74億元以上，同比增長35%以上；預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤27億元以上，同比增速超過50%以上。

截至今日，白酒龍頭2021年業績預告也已經基本出爐，業績多數預喜，包括貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖在內的11家白酒龍頭及次龍頭中，2021年營收、歸母凈利全部實現正增長。

比如，貴州茅臺預計2021年度實現營業總收入1090億元左右，同比增長11.2%左右；預計實現歸屬于上市公司股東的凈利潤520億元左右，同比增長11.3%左右。瀘州老窖在預計2021年屬于上市公司股東的凈利潤增幅達到30%以上，主要原因系營業收入增長及中高端產品占比持續提升，同時公司實施精細化管理，進一步降低費用率。

值得注意的是，不少公司的營收或利潤增速高達80%以上。酒鬼酒2021年的營收同比增長達到了87%(34.1億元)，歸母凈利潤也同比增長86%至9.1億元；舍得酒業也表示2021年營收同比增長84%至49.7億元，歸母凈利潤同比增長114%，利潤規模達到12.5億元；山西汾酒也預計2021年歸母凈利潤52.34億元－55.42億元，比上年同期增加21.55億元－24.63億元，同比增長70%－80%。

由于白酒板塊一季度回款指標優秀，業績支撐性較強，盡管市場短期焦點在于茅臺批價回落對需求景氣度和渠道信心影響，但不少券商認為中長線價值空間已經顯現。

中信建投表示，當前次高端以上白酒銷量占比仍僅占行業5%左右，具備很大的升級潛力，經濟的持續增長將保證充足的消費能力。短期疫情加劇負面情緒，理性思考著眼長期尋找布局機會。部分白酒估值已經回落到甚至低于5年平均估值水平，中性假設下已經具備3年1倍空間，且確定性較高，具備長周期較好的收益率基礎。

華泰證券研究員龔源月表示要保持信心。當前為白酒淡季，主要以庫存去化為主，考慮到春節后主要名優酒的庫存基本控制在合理水平，壓力相對可控，當前主要酒企并未下調全年銷售任務目標。面對近期飛天茅臺批價回落較多引發擔憂，龔源月判斷系短期疫情影響及茅臺新電商平臺即將上線消息所致，短期疫情的影響不會改變白酒行業發展向好的趨勢，高端穩中有進，次高端呈結構性分化。

中泰證券預計，疫情困擾會在未來數年內慢慢消散，白酒消費規模不斷震蕩上升。從短期來看，地區性疫情反復，尤其是近日上海、青島、深圳、蘇州等城市再度出現疫情，市場對疫情的過度反應易導致部分酒企估值錯殺，但點狀式疫情對于全國化次高端白酒的影響注定是有限的，部分地區間歇式的銷量減少不會妨礙穩中有進的總體消費數量，因此對于全國次高端白酒的消費增長仍持樂觀態度。

華創證券認為，白酒板塊有在宏觀需求整體偏弱的大背景下，近期疫情加劇、通脹超預期等外部多重不利因素疊加，使得食品飲料行業整體消費需求韌性面臨考驗，而大眾品更面臨年內成本壓力加劇的考驗。板塊估值已相應回落，從年內選擇上看，建議聚焦業績支撐確定性較強板塊，更應以1-2年維度布局龍頭價值空間。

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